Aswath Damodaran: El Rigor Filosófico en la Valoración de Empresas

Aswath Damodaran, profesor de finanzas en la Stern School of Business de la Universidad de Nueva York, ha transformado la disciplina de la valoración de empresas, alejándola de la mística y acercándola a la disciplina financiera rigurosa. Su enfoque es crucial para transacciones de alto nivel como las Fusiones y Adquisiciones (M&A) o reestructuraciones corporativas.

1. La Filosofía del Valor Verdadero

La premisa de Damodaran es que todo activo tiene un valor intrínseco que puede estimarse en función de sus características: flujos de caja esperados, potencial de crecimiento y riesgo. Para él, la búsqueda de este "valor verdadero" a partir de los fundamentales financieros es un ejercicio esencial, aunque a menudo parezca inútil en mercados donde los precios están impulsados por la percepción.

• Percepciones vs. Realidad: Si bien las percepciones (y las malas percepciones) de compradores y vendedores determinan los precios de mercado en el corto plazo, no pueden ser la única base para justificar el precio de un activo. Los precios de los activos no pueden justificarse meramente con la "teoría del tonto mayor".

• Sesgo en la Valoración: Damodaran afirma que todas las valoraciones tienen un sesgo. La magnitud y dirección de este sesgo son directamente proporcionales a quién paga por la valoración y la cantidad pagada. Para su consultora, esto implica que el rigor metodológico debe primar sobre el resultado deseado por el cliente en procesos de Due Diligence o venta.

2. Mitos sobre la Precisión y Complejidad

Otro concepto clave es que no existen valoraciones precisas. El profesor argumenta que la recompensa de la valoración es mayor cuando la valoración es menos precisa, es decir, en mercados ineficientes o empresas complejas. Además, desaconseja la complejidad innecesaria:

“La comprensión de un modelo de valoración es inversamente proporcional al número de inputs que requiere”.

El enfoque debe centrarse en los drivers fundamentales de valor, no en la multiplicación de variables que solo añaden ruido y aumentan el error estándar.